7月27日，A股又一次炸了。
长鑫科技正式登陆科创板。开盘价49.5元，较发行价8.66元暴涨471.59%，总市值瞬间冲到3.31万亿元。
直接超越工商银行，登顶A股市值总榜第一。
科创板有史以来第一次有公司开盘捅破3万亿天花板，A股有史以来第一次有科技股站上市值之巅。
开盘不到一小时，成交额突破1035亿元。全天收盘，成交额定格在1412亿元。
这个数字什么概念？
此前的A股单只个股单日成交额纪录是东方财富在2024年10月9日创下的900.38亿元。长鑫科技直接把纪录提升了50%以上。
1412亿，相当于把很多省份一年的GDP在一只股票上倒了一遍。
因为交易太过火爆，多家券商的交易系统一度出现卡顿、下单延迟。有股民调侃："打新中了没激动，系统卡了把我吓出一身汗。"
盘中最高摸到55.03元，涨幅一度飙到535.45%，总市值冲过3.6万亿。
这个数字，超过了美股英特尔7月24日收盘的4656亿美元（约合人民币3.15万亿元）。
收盘定格在49元，总市值3.28万亿元。
一签500股，中一签净赚约2万元。对于很多打新几年不中的散户来说，这简直是天降红包。
但比起中签的喜悦，市场上流传更广的，是另一个令人唏嘘的故事。
碧桂园：A股史上最遗憾的“卖飞”
时间倒回2021年。
那一年，碧桂园还是国内销售额排名前列的房企，账上现金流充沛，创投板块四处出击寻找第二增长曲线。
当年，碧桂园创投以B轮战略投资者身份入局长鑫科技，砸了9亿元，拿下1.56%的股权。
那时候长鑫整体估值才400亿元左右。
站在今天回头看，这笔投资的眼光堪称教科书级别。一家房企跨界投半导体，能精准押中中国DRAM唯一龙头——这份判断力，超过了市面上绝大多数专业投资机构。
可惜，故事没有走到圆满的结局。
地产行业的寒冬来得比所有人预想的都要猛烈。2023年之后，碧桂园流动性压力陡增。保交楼、偿债务、发工资，每一样都要真金白银。活下去，成了压倒一切的优先级。
2024年12月27日，碧桂园在港交所发布公告，将所持长鑫科技1.56%的股权全部转让给合肥国资平台合肥建长，成交总价20亿元。
9亿进，20亿出，账面赚了11亿——听起来也不错。
但如果拿到今天呢？
按照3.28万亿元的收盘市值计算，1.56%的股权对应市值超过511亿元。碧桂园少赚了近500亿元。
500亿是什么概念？
碧桂园港股当前总市值也就80多亿港币。这笔错过的钱，能买下6个现在的碧桂园。
更扎心的是转让单价——约2.22元每股。这个价格，只有发行价的四分之一，只有开盘价的4.5%。
说是白菜价清仓，一点都不夸张。
没有人会指责碧桂园什么。对于当时的处境来说，20亿现金流是救命钱。
资本市场最残酷的地方从来不是看错，而是看对了，却没撑到兑现的那一天。
不是眼光不行，是现金流撑不起野心；不是看不懂未来，是熬不过当下。
有人哭就有人笑：阿里浮盈超1500亿，合肥国资赚麻了
同样是早期投资人，有人倒在黎明前，有人吃到了最甜的果实。
阿里巴巴是这场资本盛宴中持股比例最高的产业投资者。
通过阿里云计算（持股3.85%）和阿里网络（持股1.12%）两个主体，阿里合计持有长鑫科技4.97%的股份，累计投入资金约76亿元。
其中2025年6月Pre-IPO轮，阿里云计算单笔就砸了61亿元。
按照3.28万亿市值计算，阿里持股市值超过1630亿元，账面浮盈超过1550亿元。
但这笔投资的妙处远不止财务回报。长鑫现在是阿里云的核心DRAM供应商，同等规格服务器内存比进口便宜约三成。在AI算力竞赛中，上游供应链的稳定和成本优势，比账面浮盈更值钱。
但阿里还不是最大赢家。
真正的超级赢家是合肥国资体系。
2016年，长鑫科技刚成立时，DRAM技术门槛高、投资规模大、研发周期长，全球只有三星、SK海力士和美光三家能玩得转。产业前景高度不确定，谁也不知道中国能不能啃下这块硬骨头。
就在这种背景下，合肥产投在一期项目预算约180亿元中出资约144亿元，承担了八成初始投资。
这不是投资，这是一场豪赌。用一座中部省会城市的财政，去赌一个全球只有三家企业能垄断的赛道。
十年累计投入约248亿元。
如今，合肥国资体系通过清辉集电、长鑫集成、产投壹号、合肥建长等平台合计持股约36.79%。按收盘价计算，对应市值超过1.2万亿元。
账面浮盈超过1万亿元。
十年，248亿变1万亿。这不是“最牛风投城市”的称号能概括的——这是中国产业投资史上最震撼的注脚。
此外，大基金二期持股8.73%，对应市值约2889亿元；安徽省投持股7.91%，对应市值约2160亿元。省市两级国资合计持股约45.45%。
董事长朱一明通过多个平台合计间接持有约15.9亿股，持股市值约787亿元。
更值得一提的是，朱一明承诺将持有的7.6亿股长鑫科技股份，在公司上市3年后10个自然年度内，分配给员工用于激励。按49元计算，这批股份价值超过372亿元。
一场IPO，至少诞生了237位千万富翁。公司两期员工持股计划累计授予6760人次。2023年推出的持股计划授予价仅0.108元/股——翻了453倍。
这就是半导体的造富魔力。
也是国产替代的时代红利。
3万亿贵不贵？野村直接看到7.76万亿
上市当天，野村证券火速发布首次覆盖研报，直接给出116元目标价，对应总市值约7.76万亿元。
这个目标价是什么水平？比发行价高出1239%。相当于现在的价格还要再涨一倍多。
野村的胆子为什么这么大？
核心逻辑有三层。
第一，全球DRAM供给格局正在发生结构性变化。 三星、SK海力士、美光三大原厂的资本开支正在大规模转向HBM高端存储，通用DRAM的新增产能被主动压缩。未来几年，通用DRAM供给不太可能宽松。
第二，长鑫的份额提升速度可能远超市场预期。 目前长鑫全球份额是7.67%，稳居全球第四。野村认为远期市场份额有望达到25%至30%。增速一旦起来，空间非常可观。
第三，国产替代+AI需求的双重溢价。 作为A股唯一的DRAM纯标的，稀缺性本身就值溢价。
野村预测，2026到2028年，长鑫的销售额和净利润复合增速将分别达到63%和74%。用2028年预期每股收益5.8元，给20倍市盈率，就得到了116元的目标价。
当然，这是最乐观的一派观点。外资机构的主流预期中枢在3到5万亿，国内券商的中性判断在2到3万亿。
分歧很大，恰恰说明这只股票的想象力足够大。
韩国人慌了？9500亿美元超级大单的背后
长鑫上市这天，韩国市场也不平静。
就在几天前，韩国总统府政策室长金容范在旧金山宣布了一个震惊全球的数字：9500亿美元。
三星电子与博通签署业务合作谅解备忘录，未来五年围绕2000亿美元规模的先进存储半导体供应及AI芯片制造开展晶圆代工合作。SK集团将向英伟达等美国科技公司供应价值7500亿美元的芯片。
这是框架性合作，不是已签署的正式采购合同。但即便如此，这个数字的规模也足以让人倒吸一口凉气——相当于韩国全年GDP的一半以上。
韩国人为什么要搞这么大阵仗？
答案很简单：卡位AI时代。HBM高带宽内存是AI芯片的刚需，全球能量产高端HBM的厂商基本就是SK海力士、三星、美光三家，韩国独占两席。
黄仁勋说HBM就是AI时代的高标号汽油，韩国人直接把自己定位成“AI时代的沙特”。沙特有石油，韩国有存储芯片。
但市场的反应很有意思。
消息公布后，韩国股市并没有出现想象中的暴涨。说明市场已经不满足于“签了多大单”，开始关心“什么时候能兑现成利润”。故事讲多了，大家更想看成绩单。
与此同时，韩国国民年金的调仓动作也很值得玩味——上半年连续六个月净卖出韩股，7月份画风突变，养老金直接转向净买入，重点加仓SK海力士。
一边是国家层面锁单扩产，一边是国家队资金加仓龙头。韩国在存储赛道的战略豪赌，已经全面加码。
大空头的警告：AI繁荣背后的现金流陷阱
就在全球为AI和半导体狂欢的时候，有一个人又站到了市场的对立面。
迈克尔·伯里，《大空头》的原型，2008年次贷危机的精准预言者。
7月25日，他在Substack上披露最新持仓：进一步加码做空美光科技、英伟达以及费城半导体ETF，同时新增做空卡特彼勒。
具体操作：以933.86美元/股进一步做空美光，以210.28美元/股增持英伟达空头仓位。
伯里自己都说，半导体相关空头已经构成了他组合里的“大型仓位”。
他的核心逻辑一句话就能概括：当前AI基础设施投资热潮中，大量需求不是来自真实终端客户，而是通过不透明的融资结构自我循环。
这个判断正在被数据逐步验证。
路透社基于LSEG一致预期做过一组测算：微软、谷歌、亚马逊、Meta和甲骨文这五大云厂商，到2027年合计资本开支将首次超过自由现金流。
具体数字是：未来两年，五家公司经营现金流预计增加3400亿美元，但资本开支要增加5340亿美元。
每多赚1美元，就要多投1.57美元。
甲骨文的情况最极端。截至2026年5月的财年，甲骨文资本开支557亿美元，经营现金流只有320亿美元。每赚1美元，就要花1.74美元建数据中心。公司还指引2027财年资本开支将达到900到950亿美元，差不多是经营现金流的三倍。
这就是AI时代最大的囚徒困境。
所有人都知道AI代表未来，所以谁都不敢停下来。你建数据中心，我就得建更大的；你采购GPU，我就得下更多订单；你加码下一代算力，我就不能输在起跑线上。
没人敢第一个踩刹车。因为一旦停下来，可能意味着未来几年彻底掉队。
但所有人一起踩油门，结果就是资本开支越滚越大，现金流安全边际越来越薄。等到某一天，市场发现这么多算力找不到足够多的付费客户，整个逻辑就会反向崩塌。
这也是为什么伯里敢逆着整个市场做空。他赌的不是AI没有未来——他赌的是AI的投入节奏，已经远远超过了真实需求的兑现速度。
写在最后
长鑫科技上市，是一个标志性的时刻。
它标志着中国半导体在存储这条主赛道上，终于有了能站上全球牌桌的选手。从0到7.67%的全球份额，从被卡脖子到自主可控。
从2016年成立到2026年上市，这条路走了整整十年。前九年一直在亏损，累计亏了366.5亿。直到2025年才首次扭亏。然后2026年一季度单季狂赚247.6亿。
十年亏366亿，一个季度赚247亿。这种戏剧性反转，比任何剧本都精彩。
它也标志着A股的市值逻辑正在发生深层切换。曾经的“宇宙行”稳坐第一很多年，如今被一家科技公司超越。资源、金融、消费轮流坐庄的时代，正在让位于科技硬实力的时代。
而碧桂园的遗憾、阿里的丰收、合肥国资的完胜、韩国人的豪赌、大空头的警告——共同构成了这个时代最生动的注脚。
财富从来不会消失，它只会在不同的赛道之间转移。
时代一旦切换，财富的位置就会重新排列。
有人站在风口上扶摇直上，有人被时代的车轮碾过。没有永远的赢家，也没有永远的输家。唯一确定的是，那些押注下一个时代的人，最终会得到时代的奖赏。
而那些倒在黎明前的故事，除了一声叹息，也提醒着每一个投资者：
比看准方向更重要的，是活到方向兑现的那一天。
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